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金融:资产荒 荐4股

发布时间:2019-10-09 16:32:51 编辑:笔名

金融:资产荒 荐4股 2015-11-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业动态信息上市银行三季报披露完毕,基本符合预期,上市银行主要经营指标的变化有:1、生息资产扩张减速;2、存贷息差企稳; 、风险资产权重降低;4、手续费收入增长减速;5、资产质量依然下行,但初现企稳迹象。

1、 季度资产增速下降与息差企稳是一枚硬币的两个面,反映的是 季度随着资本市场调整与经济下行出现的“资产荒”,由于低风险高收益标的资产的缺乏,银行业负债扩张的冲动大大减小,生息资产增长自然减速,同时,在负债端存款继续刺刀见红的价格战也失去了主观动力。从资本充足率上侧面看, 季度,除了资产继续高速扩张的两家城商行,资本充足率水平都在回升,一方面是由于房贷的高增长,另一方面是由于资产荒下银行的投资策略不再激进。

2、资产荒不仅仅影响生息资产,对于非息收入的影响也有一定的影响。手续费收入环比呈一定的季节性规律, 季度手续费收入环比下滑,但幅度并未超过前两年同期水平。手续费收入下滑与资本市场波动(权益相关高收益资产、代销收入)、资产荒(理财等)有直接的关系。其中资产荒对理财业务的影响最为显著。

、股份行与大行的不良贷款率整体仍处于上升趋势,但结构上与上半年的普升不同,部分银行的不良率已经企稳,行业新增不良主要在农行、兴业、招行、中信等几家银行,初步显示出企稳迹象,从部分披露关注类贷款的上市公司中也可以得出相似结论。出于对利润增速与拨备覆盖率下降空间的不同诉求,拨备覆盖率与拨贷比的变动呈现分化,总体来看,利润增长在0附近徘徊的大行保增长的动机更大,拨备覆盖率与拨贷比下降更明显。

4、从三季报上看银行板块,总体上是稳定而平淡的,资产增长、净息差、资产质量,虽然波动的方向不一,但幅度均在收窄,显示在经历了经济短暂的快速下行后银行业自身也在进行适应。我们认为,压制银行估值的两大重要因素 季度均产生了积极的变化:1、利率市场化与降息对净息差的压制缓解,息差未来有望继续企稳回升,2、新增不良增速收窄,关注类贷款等先行指标出现部分反转。

从估值水平上看,银行板块相较今年年初(约 165点)PB估值便宜约 0%,平均股息率在4%以上,远高于10年期国债收益率水平,在不发生系统性风险的前提下目前银行股的估值水平有坚实的支撑。

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